基建仍是固投中增速较快的领域。4月基础设施投资增速高于固投增速，其中民间投资高增长。2023年1-4月份，基础设施投资(不含电力)同比增长8.5%，比全部固定资产投资高3.8个百分点。1-4月份，基础设施民间投资增长16.2%，比全口径基础设施投资高6.4个百分点，进一步增强投资对优化供给结构的关键作用。具体来看电热燃水投资提速，交通运输、仓储和邮政业、水利投资维持高位，科技、民生依然是重点。

　　保交楼具备一定进展，但销售复苏不及预期，新开工仍需进一步观察。今年4月销售在去年低基数下复苏依然缓慢，新开工能否改善仍需持续观察。销售端来看，在去年低基数下复苏缓慢，经济发达地区相对较好；价格端来看，一二三线城市中仅一线城市价格继续小幅上涨；开工端来看，商业开工回暖，但住宅拖累下整体地产新开工继续下滑；竣工端来看，“保交楼”效果持续显现，同比大幅增长。根据百年建筑调研，5月份保交楼实际推进情况较3月份确有一定进展，3月份保交楼项目已交付比例为23%，5月份保交楼已交付比例为34%，上升11个百分点。但4月销售复苏缓慢，新开工能否改善仍需持续观察。

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　　社融新增环比大幅减少，居民端贷款转弱。4月社融不及预期，2023年4月社会融资规模新增1.22万亿元，比上年同期多增2729亿元，但环比大幅减少41,674亿元。居民中长期贷款数据转弱，或反映出地产销售端仍具压力，尽管住房销售迎来一定程度复苏但复苏水平不及预期，且持续性仍值得关注。企业中长期贷款持续增多，表明企业端信贷扩张意愿增加，尽管较3月份呈现回落，或因信心程度受到经济预期干扰。23年尽管新开工项目尚未放量，但专项债持续发放下，我们认为基建有望持续处于扩张区间，生命线工程有望率先发力，同时地产需求或已在底部，整体需求端复苏可期。

　　水泥：基建支撑需求，但房建市政弱，后续复苏力度仍待观察。从水泥需求端的出库量来看，水泥增量需求主要来源于基建端，基建水泥用量占比持续提升，对水泥需求起一定支撑作用，且地产预期仍未修复，市政领域有望逐步复苏。房屋新开工仍弱，地产端水泥需求大幅低于往年，且销售改善持续性仍有待验证，在此背景之下，水泥产能过剩压力依然严峻，水泥价格回涨压力较大，弱需求下水泥企业利润或将继续承压。

　　玻璃：“保交楼”小有进展，但销售端压力仍在，短期或难去库。玻璃产量下滑，竣工端改善下三四月份去库明显，但地产端信心仍未完全修复，5月库存回涨。近期需求预期回落，整体需求疲弱，部分产线点火复产，叠加能源、纯碱等成本端降价，且当前价差环比4月明显提升，我们认为玻璃短期价格上行空间有限。

　　投资建议：建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头（中特估主线不变），如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；水泥需求疲弱影响下，集中度有望进一步提升，建议关注水泥板块头部企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；“保交楼”持续发力下竣工边际改善有望持续，建议持续关注浮法玻璃及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材、伟星新材等；建议关注稳健复苏的玻纤板块，后续供需格局有望改善的背景下，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等；光伏高景气背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建；“一带一路”十周年之际，国际工程项目订单需求有望提速，建议关注中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际；减隔震行业扩容逻辑兑现的背景下推荐震安科技（我们预计《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则》执行在即，有望进一步驱动减隔震扩容），建议关注天铁股份、时代新材、科顺股份。

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　　风险提示：房地产需求不可持续、基建投资大幅下滑、反复的疫情扰动工程进度。