装配式装修是将工厂的预制内装部品部件、设备管线等在现场进行组合安装的装修方式，是一种标准化设计、工业化生产、装配化施工、信息化协同的工业化新模式。与传统装修相比，具有三大技术特点（干式工法、部品系统集成、管线与结构分离），体现出“多、快、好、省”的特点。

　　长期来看，随着我国人口老龄化以及劳动力成本的持续攀升，传统建筑业的生产方式已经不能适应时代需要。与传统装修劳动密集型特点不同，装配式装修工业化程度高，可大幅减少用工量和费用。此外，传统湿法作业造成的建筑垃圾严重污染了城市环境，近期推出的建筑垃圾减量化政策使环保要求不断提高。而装配式装修采用干式工法，部品部件均在工厂生产，同时对有害物质的控制更加严格，因此从环保和人体健康的角度，或将是未来发展的必然趋势。

　　在《装配式建筑评价标准》中，装配式建筑评分表中关于装配式装修（内装）的分值为40分，其中内隔墙评价项占10分，装修和设备管线分。由于主体结构的成本增量高于装配式装修，考虑到经济性和装配率要求，通过“内装+结构”组合拿分，满足主体结构下限20分的要求时尽可能多的使用装配式装修，有助于减少装配式建筑整体的成本增量。因此，目前的装配式打分体系有望推动更多开发商采用装配式装修方式。

　　目前装配式装修成本相对较高，但从经济效益来看，装配式装修的工期缩短产生的间接效益有助于加快运营商回笼资金，降低融资成本。因此，装配式装修已在国家保障房、长租公寓、酒店等2B领域具备竞争优势；而在商品房领域渗透率较低，多数还只应用于高档住宅，因高档住宅装修成本占总投资比例较低，开发商对于价格不敏感。中长期看，规模化生产可有效降低间接成本。随着未来规模效益的提升，我们认为装配式装修成本将进一步下降并有望低于传统装修。

　　近年来装配式装修呈快速增长。2019年全国装配式装修建筑面积为4529万平方米，2018年这一指标为699万平方米，增长水平是2018年的5.5倍。中期来看，由于经济效益和政策鼓励，装配式装修或将广泛用于国家保障房、长租公寓和酒店2B领域，我们预测中期2B市场规模在2025年达到2482亿元，2020-2025年复合增速14%，其中长租公寓占比66%；长期来看，由于C端需求多样化和认可度偏低，2C端渗透率还较低，若打开C端的消费市场，新房装修和存量房翻新将促使市场再度扩容，我们预测长期2C市场规模在2025年达到3062亿元，2020-2025年复合增速38%，其中新房市场占比77%。

　　在政策鼓励下，装配式装修成为新风口，市场参与者开始加速布局。上市公司中相关龙头企业加速布局装配式装修，抢得市场先机。我们认为，伴随装配式装修行业红利的逐步释放，未来装修龙头公司凭借技术、产品、资源等优势持续扩大业务规模，驱动业绩快速增长。受益于装配式装修产业链，整装卫浴预计将会迎来快速发展。推荐装修龙头金螳螂、亚厦股份、全筑股份、广田集团，关注整装卫浴龙头惠达卫浴、海鸥住工以及柯利达。