江南体育app官方下载入口建筑装饰行业周报:回顾历史 化债期间基建投资表现如何

编辑:小编 日期:2023-09-26 12:40 / 人气:

  江南体育app官方下载入口江南体育app官方下载入口江南体育app官方下载入口回顾历史,近10 年来我国共开展三轮地方政府隐性债务置换工作: 1)2014-2018 年,置换债券化债:2014 年9 月43 号文提出“对于甄别后的以非政府债券形式的存量债务,各地可发行置换债进行置换”,2015-2018 年全国分别发行3.2 万亿、4.88 万亿、2.77 万亿和1.35 万亿置换债,累计12.2 万亿元化解2015 年以前地方政府存量债务,在此期间,2014-2017 年国内狭义基础设施投资增速分别为21.5%/17.2%/17.4%/19.0%;2)2018-2019 年,商业银行参与隐性债务置换:2018 年8 月27 号文明确隐性债务范围,并在全国范围内开展隐性债务摸底统计,要求地方政府在5-10 年内化解隐性债务;2018 年10月101 号文提出,在不增加地方政府隐性债务规模的前提下,对存量隐性债务难以偿还的,允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持;2019 年6 月43 号文中指导地方政府和金融机构开展隐性债务置换,随后选取6 个省份推出建制县隐债化解试点。在此期间,2018-2019 年国内狭义基础设施投资增速均为3.8%;3)2020 年起,特殊再融资债券接替置换债成为地方政府化债的重要工具:2020 年,建制县(区)隐性债务风险化解试点扩容,2020 年12 月至2021 年9 月,全国累计发行特殊再融资债券6128 亿元用于建制县隐债化解试点,主要是为缓解短期偿付风险较大、流动性较差的地方城投的还债压力;2021 年10 月起,广东、上海和北京等财力较强、偿债压力较弱的地区陆续启动全域无隐性债务试点工作,特殊再融资债券仍为主要工具之一。在此期间,2020-2021 年国内狭义基础设施投资增速分别为0.9%/0.4%。2021 年10 月-12 月,广东陆续发行了1121 亿用于偿还存量债务的特殊再融资债券。作为经济发达、财政情况良好的省份,2022年1 月20 日,广东宣布率先完成“清零”任务,让全国范围全面消除隐性债务取得了阶段性成果。当然,如果地区隐债规模存量较大,实现隐债清零仍存在较大难度。

  新一轮特殊再融资债券发行或能助力存量隐性债务化解。根据财新周刊报道,我国计划允许地方政府发行1.5 万亿元特殊再融资债券,以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12 个偿债压力较大的省份和地区偿还债务,中国央行或将设立应急流动性金融工具(SPV),由主要银行参与通过这一工具给地方城投提供流动性,利率较低且期限较长。特殊再融资债券若能发行,或有助于缓和地方政府财政收支压力,推动相关基础设施建设项目的有序开展。

  投资建议:基于房地产政策环境不断优化,城中村改造需求落地有望加速落地,建议关注有相关业务经验的中国建筑、华阳国际(002949.SZ)、隧道股份,金螳螂(002081.SZ)和深圳瑞捷(300977.SZ)。在政策持续回暖的背景下,下游需求复苏值得期待,建议关注鸿路钢构(002541.SZ)、华铁应急(603300.SH)、瑞纳智能(301129.SZ)、豪尔赛(002963.SZ)、大丰实业(603081.SH)等上游供应商。得益于国企改革、稳增长等事件催化及企业基本面向好趋势,建议关注中国中铁(601390.SH)、中材国际(600970.SH)、中钢国际(000928.SZ)等。

  风险提示:特殊再融资债券相关政策推进进度不及预期;稳增长力度不及预期风险;地产需求萎靡风险


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