10月9日，国盛证券发布一篇建筑装饰行业的研究报告，报告指出，焊接机器人对鸿路钢构002541）盈利能力影响几何？。

　　鸿路钢构今年开启焊接机器人规模化招采，产线智能化改造明显提速。长期以来，国内钢结构焊接工序自动化程度低，基本依靠大量焊接工人实现。焊工工作环境恶劣，数量较为短缺，且成本偏高，制约钢结构企业规模、盈利扩张，行业对于自动化、智能化焊接方案需求日益迫切。此前鸿路钢构已陆续推动产线切割、喷涂等环节智能化改造，今年8月鸿路钢构开启焊接机器人规模化招采（1500套），产线智能化改造明显提速。当前市场对于鸿路钢构大规模铺设焊接机器人带来的效益提升幅度存分歧，对此我们通过本篇报告，以定量分析的方式来探讨焊接机器人如何提升鸿路钢构盈利能力。 在25%/50%/80%的焊工替代率下，每条产线台焊接机器人。以每万吨产能作为1条产线进行测算，公司平均每条产线人（公司快速扩产过程中部分新产线人员配置未到位，满产情况下单条产线名生产人员），预计其中约50%是焊工，即每条产线名焊工。我们保守按照每台取代1.5个焊工测算，若全部替代20个焊工，则需要13-14台机器人。但考虑到焊接过程中仍有部分场景机器人难以实现自动焊接，仍需要保留部分焊工完成相关操作，产线智能升级也需按照焊缝难度由易到难逐步推进，其中包括较为简单的角焊缝，难度中等的厚板坡口焊，以及难度较高的基于厚板坡口焊实现一级焊缝经探伤全熔透。根据难度分阶段推进，我们可以按照25%/50%/80%的焊工替代率逐步测算，则每条产线台焊接机器人。 焊接机器人有望明显降低产线生产成本。工人工资方面，根据相关岗位招聘信息，我们假设鸿路钢构产线上焊工/焊接机器人操作员/其他工人的月工资分别为1.0/0.7/0.6万元/月，测算在0%/25%/50%/80%的焊工替代率情况下，单产线每年需要支付工人工资分别为384/332/289/226万元。焊接机器人成本方面，单台机器人成本约28万元，按照较为严格的5年直线折旧法进行折旧，测算在0%/25%/50%/80%的焊工替代率情况下，单产线每年机器人折旧成本分别为0/17/39/62万元。综合工人工资和机器人折旧成本来看，在25%/50%/80%的焊工替代率情况下，单产线万元，对应单吨生产成本下降42/67/116元。 焊接机器人有望明显提升鸿路钢构吨净利、ROE等盈利指标。假设公司产能利用率维持在2022年水平，并综合考虑钢材原材料成本、产线折旧、期间费用率、所得税率等指标后，可测算出公司营业成本、毛利率、税后净利润、净利率、ROA、ROE等盈利指标。其中，在25%/50%/80%的焊工替代率情况下，单吨净利润分别提升35/55/96元/吨；ROA分别提升0.5/0.8/1.4pct；ROE分别提升1.4/1.9/3.4pct。 投资建议：智能焊接机器人赋能钢结构制造产业趋势明确，鸿路钢构作为钢结构制造龙头，当前正加快铺设钢结构焊接机器人，后续有望显著受益产业智能化升级，推动生产成本降低，以及吨净利、ROE等核心盈利指标提升，当前我们持续重点推荐鸿路钢构。 风险提示：机器人配置进展不及预期风险，机器人效益不及预期风险，测算误差风险等。

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