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　　1）据住建部2月15日消息，住建部发布《城乡给水工程项目规范》等38项住房和城乡建设领域工程规范征求意见稿，其中提到“城镇新建住宅全装修交付，即所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，给水排水、供暖、通风和空调、燃气、照明供电等系统基本安装到位，厨房和卫生间的基本设备全部安装完毕，达到基本使用标准”。（慧博投研资讯）同时，“住宅交付时应当具备接通水、电、燃气、暖气等条件，配套设施具备交付使用条件，安全防护设施验收合格”。2）相较于此前市场对于全装修的认识，此次“征求意见稿”明确提及城镇新建住宅应全装修交付，较此前市场认识的建筑业十三五规划中提及的2020年新开工全装修成品住宅面积占比30%有明确的提升；此外，“征求意见稿”里面明确了全装修的确切施工交付要求等，为全装修的发展提供了具体的依据。此次“征求意见稿”截止日期为3月15日，若后续形成正式的工程规范将对全装修发展影响巨大。需求端全装修市场规模巨大，供给端全装修集中度料持续提升。1）现目前我国全装修市场尚处于成长期渗透率不足20%，相较于发达国家80%的渗透率成长空间巨大；2）我们预计2020年全装修市场规模达6000亿元，2016-2020年四年CAGR达26%，2025年全装修市场规模有望达万亿；3）现目前装修行业集中度较低，2017年全筑股份全装修业务营收占全装修市场规模不足2%，供给面集中度提升/强者愈强进一步提升龙头全装修公司未来发展空间：下游地产集中度逐步提升，带动2B型家装公司集中度提升；较高的净利率+资金壁垒打造大型全装修企业护城河，全装修市场集中度有望进一步提升：①大型全装修企业盈利能力远超行业平均水平；②营改增后行业税负不降反升，大企业议价能力更强更易于取得增值税发票，根据我们的测算，原材料采购成本占营收的30%的情况，取得增值税发票较未取得增值税发票，净利润变动率达7%；③B端项目资金需求大，根据调研装修公司垫资比例在10%-15%，大型项目单笔合同金额一般在0.1-3亿左右，则单笔合同垫付金额为100万-4500万，单笔垫资规模可能就已超过部分小企业的周转资金，资金壁垒使中小企业难以为继。定制精装符合消费者需求，全装修公司切入C端将使得未来财务报表具持续改善可能：1）对消费者而言，定制精装兼具省时省力省钱满足个性化需求四重优势，消费升级助推下未来可期；2）对企业而言，定制精装改善企业报表：定制精装准确定位消费者需求，着眼高端楼盘/与大房企深入合作提高营收规模；高附加值设计提升业务毛利率；B2B2C模式下直接与业主签约付款，加速回款改善现金流。3）大型家装企业已顺利搭建出集建筑装饰研发与设计、施工、家具生产、软装配套和建筑科技为一体的装修生态圈，扩宽目标市场进一步增厚营收。4）推荐全筑股份/金螳螂/广田集团/亚厦股份等。

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